中国货币政策：适度宽松的背后

2025年中央政治局会议重提”适度宽松的货币政策”，引发市场对降准降息的期待，但预期落空。文章认为，这并非政策大方向的改变，而是对前期货币政策操作的确认。

中国自1993年开始运用货币政策和财政政策进行宏观调控，根据经济形势变化采取不同的货币政策立场，包括从紧、适度从紧、稳健和适度宽松。文中指出，虽然名义上近年来货币政策立场多为稳健（中性），但实际上中国自2012年以来长期处于降息周期，通过多次降息、降准以及运用结构性货币政策工具，为经济增长提供支持。与西方国家不同的是，即使其他央行维持高利率，中国的货币政策立场依然是支持性的。

文章进一步指出，2024年下半年以来，中国长期国债收益率加速下行，起到”类降息”效果，降低了央行进一步降息的必要性。国债收益率下行虽然在债券市场产生了降息效果，但并未有效传导至股票和信贷市场，这与银行净息差收窄、资产负债表健康性受到影响有关。部分银行为规避风险，大量配置国债等高信用等级资产，加剧了安全资产荒，反而进一步推低了国债收益率。文章最后提到，2025年1月央行阶段性暂停公开市场买入国债，导致货币市场利率上升，流动性趋紧，这表明降准并非当前的首选货币政策工具。