铜价暴涨在即？专家揭秘“铜金比”背后的惊天秘密！

铜金比的极端值：一场关于经济预期的博弈

天风证券的研报，将铜金比这个略显生僻的概念再次拉回大众视野。在我看来，这份研报的核心观点可以概括为：金价涨得太猛了，铜价该跟上了。但事情真的这么简单吗？

历史的镜鉴：四次极端铜金比背后的故事

研报中提到，历史上 COMEX 金与 LME 铜比值低于 4 时，属于极端低位的铜金比，2000 年以来共出现过四次。09 年 2 月和 20 年 3 月的两次，都伴随着全球性的外部冲击，比如金融危机和新冠疫情。那时，铜价暴跌，黄金因避险需求而大涨，这很好理解。但 16 年 7 月的那次，就值得玩味了。

那次没有明显的外部冲击，铜价下跌完全是自身原因。报告中分析是国内货币政策收紧，国外美联储 Taper 预期，流动性对铜价形成压制。国内房地产和制造业投资降速，需求端疲软，同时铜矿供应过剩，导致铜价一蹶不振。

当下：似是而非的乐观

研报认为，目前的环境与 16 年 7 月不同，流动性宽松，铜矿资本开支低迷导致供给受限，基本面有支撑。因此，铜价应该上涨。但我觉得，这种乐观可能过于片面。

诚然，全球央行都在关注降息，流动性宽松是趋势。但也要看到，降息的幅度、节奏，以及后续的通胀走势，都存在很大的不确定性。如果通胀持续高企，迫使央行不得不再次收紧货币政策，那么铜价的上涨逻辑就会受到挑战。

此外，铜矿供给受限，确实对铜价有支撑。但也要考虑到，全球经济增长放缓，特别是中国房地产市场的持续低迷，可能导致需求不及预期。如果需求端不能有效提振，那么铜价的上涨空间也会受到限制。

黄金：不可忽视的力量

研报认为，本轮金价上涨是多重因素共振的结果，包括降息预期、美元信用弱化、地缘冲突等。这些因素确实推动了金价上涨，但也要看到，黄金的货币属性和避险属性在不同时期所扮演的角色是不同的。

在经济下行时期，黄金的避险属性往往占据主导地位。但在经济复苏时期，黄金的货币属性可能会更加重要。如果全球经济能够摆脱滞胀困境，重回增长轨道，那么黄金的吸引力可能会下降。

我的看法：谨慎乐观

我个人认为，当前铜金比处于极端低位，确实存在修复的空间。但是，这种修复可能不会一帆风顺。铜价的上涨，需要流动性宽松、需求回暖、供给受限等多重因素的配合。同时，也要警惕金价下跌带来的风险。

总的来说，对铜价的未来走势，我持谨慎乐观的态度。一方面，我认可铜的基本面存在支撑。另一方面，我也担心全球经济的不确定性，以及金价可能的回调。在投资决策上，需要保持谨慎，密切关注市场动态。